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金融乱象源于金融服务供求失衡

时间:2019-05-06 15:18 来源:彩票3d网-福彩3D开奖结果_3D走势图_3D试机号_3D预测 作者:admin 阅读:
  中国近年来影子银行业务、银行同业业务快速扩张,金融体系风险提升。非金融企业杠杆率大幅提高,企业抱怨融资难融资贵,金融业增加值/GDP占比持续快速提高并远远超出了发达国家水平。这些现象都与上述金融服务短板造成的金融服务供求不匹配有关。一方面是中国经济工业化高峰期之后的经济结构转型带来了快速的金融服务需求变化,另一方面是金融服务的供给不能跟上。供求匹配的金融服务大路走不通,实体部门和金融中介通过绕道的方式满足新的需求变化。
 
  金融服务中介的绕道业务是在金融中介之间以及金融中介和实体经济部门之间建立更复杂的债权债务关系。金融中介从中获得了较高的利润增长同时也承担了高风险,实体经济部门则为此付出更高的融资成本和更高的债务杠杆率。
 
  房地产成为家庭养老和保险的替代金融投资工具。从国际经验可看出,随着居民部门金融财富水平提高,财富的配置方式也会发生变化。中国也不例外。中国居民部门快速增长的金融财富不再满足于仅以低风险/低收益的银行存款的持有方式。居民部门愿意持有更高风险/高收益组合的金融投资产品,愿意持有长期、带有养老和保险功能的金融投资产品。但是,若这些金融服务需求得不到满足,对金融资产的需求则转向房地产投资。房地产成为替代金融资产作为高风险/高收益金融投资产品,或者养老和保障金融投资产品的替代投资工具。根据西南财大的《中国家庭金融资产配置风险报告》,房地产在中国家庭资产的占比达到六成以上。与此形成对比,美国家庭的房地产在全部家庭资产中的占比只有中国家庭的一半。
 
  对房地产旺盛的投资需求同时也支撑了高房价、房地产行业的快速发展以及房地产部门的庞大融资需求。每当政府为房价过高而采取对房地产信贷的遏制政策时,房地产部门就不得不借助于影子银行业务得到贷款,房地产行业一直以来是金融服务中绕道业务的重要客户,为中国的影子银行业务发展提供了温床。
 
  企业融资工具不匹配加剧企业融资难融资贵。企业投资过度依赖以银行贷款为代表的债务融资工具,权益类融资发展滞后,这使得中国企业债务保持在较高水平。这种情况如果放在工业化高峰期以前,问题还不严重,处于工业化高峰期以前发展阶段的劳动/资本密集型制造业正处于快速扩张期,利润增长有保障,对于银行而言也有相对充足的抵押品作保障。但是在工业化高峰期以后,情况会大大不同。
 
  传统企业面临结构转型的生死存亡挑战,银行对企业发展前景缺乏信心,对厂房设备这些抵押品的价值评估动摇,企业从银行获取贷款更加困难,为了获取资金就不得不付出更高成本。新企业/新业务往往是进入缺少抵押品且高风险的经营活动,银行的传统贷款业务很难评估这些经营活动涉及的风险因而也很难提供贷款,权益类融资因为总体发展规模有限也难以对新企业/新业务发展提供充分的支持。企业融资需求在传统银行贷款模式和权益融资模式双双受阻,部分融资需求只好借助于更复杂的、银行与非银行金融机构合作的金融绕道服务满足。企业要为这些金融绕道服务提供更高的融资成本。
 
  政府融资工具不匹配抬升政府债务成本和债务风险。中国经济仍在进一步推进城镇化进程,需要相关的大量基础设施建设,这些基础设施建设需要低成本、长周期的债务融资工具。政府凭借其信用优势,本应该可以更低成本融资。然而政府没有充分利用其信用优势降低融资成本。地方政府的基础设施建设投资中有很大一部分来自非标融资,公益性或者准公益类建设项目也要依靠高成本、短期限的融资工具,这不仅增加了融资成本,也降低了债权债务关系的透明度,加剧了金融风险。
 
  金融服务绕道加剧金融体系风险。满足居民部门金融资产配置需要的并非高于银行存款更高风险和收益配比以及具有养老保险功能的金融产品,而是利率稍高、刚性兑付的短期理财产品;满足企业高风险活动融资需求的权益融资有限,大量融资还要来自传统银行贷款和影子银行业务;满足政府主导基建项目融资需求的低成本、长期债务融资和权益融资工具有限,大量融资来自影子银行业务。理财产品、影子银行表外业务和同业业务以及非银行金融机构形成的金融服务绕道,本质上还是建立银行、作为通道的非银金融机构以及企业之间的债权和债务关系,不能有效地把企业和政府经营活动风险分散到居民部门,使得风险继续集中在金融领域。不仅如此,金融服务绕道透明度低且监管不完备,一些金融中介通过放大杠杆率和加大期限结构错配获取更高利润,加剧了金融系统风险。

(责任编辑:admin)

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